超高收益陷阱？警惕 NextEra 能源合作伙伴的 13.5% 收益率

如果你正在寻找超高收益率股票，那么 NextEra 能源合作伙伴 (NYSE: NEP) 可能已经出现在你的雷达屏幕上。这家专注于清洁能源的主体有限合伙企业 (MLP) 拥有高达 13.5% 的分配收益率。

然而，收益率通常不会没有正当理由就如此之高。如果你考虑购买 NextEra 能源合作伙伴，以下是你可能需要谨慎对待的原因。

NextEra 能源合作伙伴的本质

从表面上看，NextEra 能源合作伙伴是一家主体有限合伙企业 (MLP)，拥有并建造清洁能源资产，例如太阳能和风力发电设施。MLP 是直通实体，旨在为单位持有人创造实质性的收入流，通常允许递延缴纳税款，因为折旧等事项会“直通”给单位持有人。因此，NextEra 能源合作伙伴具有高收益率并不令人惊讶。然而，即使对于 MLP 来说，13.5% 也是非常高的。

当你从更长远的角度审视 NextEra 能源合作伙伴时，这个问题就变得更加严重。这家 MLP 是由公用事业巨头 NextEra 能源 (NYSE: NEE) 创建的。它的目的是通过业界称为“下调”的交易从 NextEra 能源购买清洁能源资产。假设一切都按计划进行，那么下调就是一项互利共赢的交易。

NextEra 能源出售一项产生现金流的资产，从而产生可用资金，可用于建造新资产。NextEra 能源合作伙伴发行债务并出售单位以负担这笔收购，但增加了它产生的现金流以支持其分配。只要 NextEra 能源合作伙伴能够以有吸引力的水平出售单位和发行债务，这一切都是可行的。

NextEra 的情况发生了变化

你可能已经想明白了问题所在：由于 NextEra 能源合作伙伴的收益率为 13.5%，该公司发行新单位的成本非常高昂。此外，过去几年的高利率环境 باعث了发行债务的成本更为昂贵。NextEra 能源合作伙伴对母公司 NextEra 能源来说不再像以前那样有用。

更糟糕的是，在 2024 年的头六个月里，NextEra 能源支付了 3.74 亿美元的分配，而为分配产生的现金只有 3.84 亿美元。虽然它支付的款项少于其赚取的款项是件好事，但可分配现金流支付比率却高达 97%，令人担忧。另一种看待此问题的方式是，该分配的覆盖率仅为可分配现金流的 1.03 倍。无论哪种方式，都没有多少抗逆力。

如果情况没有变化，那么 NextEra 能源合作伙伴的存在本身就变得值得怀疑。一个简单的办法就是减少分配，但这可能会让持有 MLP 的收益型投资者感到不安。

也有可能 NextEra 能源合作伙伴只需要坚持更长的时间，直到投资开始上线并增加现金流。但这并不会改变长期前景，因为 NextEra 能源合作伙伴的真正目的是为其母公司 NextEra 能源提供一个额外的——且有吸引力的——增长资本来源。

另一个选择是让 NextEra 能源放弃这一切并回购 NextEra 能源合作伙伴。这并不是像听起来那样疯狂，因为 NextEra 能源合作伙伴目前交易价格低于其首次公开募股 (IPO) 价格近 20%。

值得注意的是，这正是其他公用事业公司几年前在管道领域所做的。在这种情况下，NextEra 能源合作伙伴的投资者将不得不为他们的现金或收益率远低于 NextEra 能源股票的份额寻找一个新的归宿。