解读中国备受期待的“三中全会”：重点支持高科技和制造

对于中国备受期待的“三中全会”将于本周一拉开帷幕，一些悲观的预测暗示了将会出台约束金融业的举措，尽管经济增长正在放缓。另一方面，普遍预计对高科技和制造业的支持将得到加强。

恒生银行（中国）首席经济学家王丹上周告诉我：“对投资者来说，这未必是坏消息，因为每个人都确切知道资金流向何处。”尽管她预计北京在处理长期优先事项时近期的增长将趋于缓和。“近年来，工业、先进制造业和高附加值设备制造业表现良好，未来仍将继续保持良好的态势。”她说道。

在中国的自上而下经济体系中，政策长期以来一直是投资者的重要指引。但近年来，北京明确表示希望结束其认为的经济某些领域（如房地产）中过度的金融投机行为。“金融必须回归本源，防止脱离实际，牢牢抓住服务实体经济作为出发点和落脚点。”中央财经委员会办公室副主任韩文秀在上个月一篇广泛阅读的文章中写道。这是 CNBC 根据中文翻译的。

官方英文摘要列出了四项措施，其中第三项呼吁发展“实体经济”，并“防范实体经济金融化倾向”。

过去“三中全会”的回顾

最近一次“三中全会”于 2018 年举行。这是中国共产党中央委员会的会议，其成员每五年选出一次，每届约举行七次全体会议。第三次全会通常关注经济。今年的会议定于周四结束。

最初预计会议最早于去年秋天举行，但未给出解释而推迟了。美国银行经济学家在 7 月 8 日的一份报告中写道：“我们预计即将召开的第三次全会将重点关注对中国长期经济道路至关重要的几个领域。”“其中包括促进技术自给自足，应对人口逆风，以及改善与就业、收入、教育、医疗保健、住房、儿童/老年人护理等相关的社会福利体系。”

中国科技产业优势

在讨论中国在全球科技领域的优势时，国营媒体经常强调三大出口类别：新能源汽车、锂电池和太阳能。高盛于 7 月 11 日发布了一份关于中国太阳能的冗长报告，预计该行业即将触底。分析师 Jacqueline Du 和团队表示：“此外，我们已经开始看到鼓励遏制新产能和掠夺性定价的政策立场的一些早期迹象，我们认为这对拥有强大 [资产负债表]、研发和成本优势的领军企业加快行业整合是有利的。”

他们说：“我们认为未来 12 个月将是深入研究太阳能行业以寻找长期赢家的最有趣的时间。”

高盛分析师新推出的买入评级的中国太阳能股票之一是 Daqo New Energy，这是一家在美国上市的太阳能公司多晶硅制造商。分析师表示，2023 年 Daqo 占据了全球 14% 的市场份额，且无任何债务，使其在高盛的中国太阳能研究覆盖范围内拥有最强的资产负债表。“我们认为，这一稳固的资产负债表使 Daqo 具备了抵御当前行业低迷并随着时间的推移成为整合者的强大护城河。”

这家太阳能公司的美国上市股票周五收于 16.89 美元，较高盛 21.80 美元的价格目标上涨近 30%。

由 Si Fu 领导的另一组高盛分析师于 7 月 8 日发布了一份报告，根据小型股研发强度、海外业务以及与北京政策指令的一致性，研究了中国小型股的投资机会。在他们筛选的 30 只股票中，只有两家公司符合这三个资格：汽车零部件公司 IKD 和太阳能、锂电池和半导体工厂设备制造商 Autowell。这两只股票均在上海上市。

王表示：“中国正在大力投资其供应链、制造业和高科技。这将转化为生产率，乃至更好的生产能力。这是一项独特的优势。”“依靠基础设施或住房无法让中国……成为一个高收入水平的现代社会。”

她说：“所以，唯一的出路是实际提高其生产率。它有很大的成功机会，但在此过程中存在很多不确定性，其中之一就是金融风险。”“我认为他们将试图在这次会议中解决这个问题。”

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